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Analisi America: Crescita o valore?
Di FinanzaWorld staff
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Investire sulla crescita o sul valore? Quale stile di investimento scegliere? Prima o poi tutti gli investitori si trovanodavanti a queste domande. Sebbene queste classificazioni siano indicativeper la gestione degli asset in un portafoglio non dobbiamo dimenticare che alcuni titoli growthpossono anche essere titoli value. Non stiamo qui parlando di investire in titoli che valutano semplicemente ad un basso rapporto P/E o all'opposto su titoli con un ritmo di crescita dei profitti del 100% l'anno, piuttosto di investire con un favorevole rapporto tra rischi e benefici. Lo strumento che possiamo utilizzare per trovare dei titoli growth ad un prezzo ragionevole, e' il PEG, acronimo di Price/Earnings to Growth che e calcolato dividendo il valore del trailing P/E per la stima di crescita dei profitti dell'annosuccessivo o dei prossimi 5 anni.Il PEG, ormai divenuto di uso comune, compari' per la prima volta in letteratura nel libro di Jim Slater'The Zulu Principle' pubblicato nel 1992. E' stato un popolare strumento di investimento negli anni 90, quando le condizioni macro-economiche rendevanoi ritmi di crescita piu' prevedibili. Ma e' ancora uno dei piu' usati, anche per la sua semplicita'. Servono infatti pochi secondi per calcolare il PEG, mentre richiederebbe ben altro tempo l'analisi dei flussidi cassa. L'idea dietro il PEG e' che piu' vicini sono tra loroil multiplo sui profitti (P/E) ed il loro ritmo di crescita, piu' il titolo puo' essere considerato valutato correttamente. Supponiamo di avere un titolo che quota a 80$ per azione, che ha generato 1$ di profitto per l'anno in corso e prevede di 2$ di profitti per l'anno successivo. Ha quindi un P/E di 40 ed una crescita prevista degli utili del 50%.Il PEG del titolo e' quindi di 0.8. Solitamente, un titolo con PEG sotto l'unita' e' considerato sottovalutato e quando il valore e' oltre 1.5 il titolo e' considerato costoso.Il PEG permette quindi di scovare aziende growth con un approccio value, selezionando le aziende che quotano asconto rispetto allo stimato valore intrinseco. Come mai questa attenzione sulla crescita futura piu' che sul valore presente ?Perche' e' la crescita futura che rende un'azienda appetibile agli occhi degli investitori e i mercati tendono a muoversi in anticipo, scontando le previsioni future. Tuttavia non tutti i titoli growth sono dei potenziali investimentia lungo termine, in particolare le small cap con una crescita molto alta possono essere molto pericolose per l'investitore. Infatti quando il mercato e' molto redditizio, la competizione non tarda ad arrivare e se l'azienda non ha alte barriere diingresso, presto iniziera' la battaglia sui margini che potra'incidere negativamente sui profitti finali. Utilizzando lo screener di Yahoo Finance per cercaretitoli che valutino ad un PEG sotto il valore di 0.5,otteniamo 156 titoli, tra i quali: Advanced Semiconductor (NYSE:ASX) con un PEG di
0.25;
American Oriental Bio (NYSE:AOB) con un PEG di 0.31.Questi titoli sono da acquistare? Non ancora. Cosi' come il PEG permette di inserire la crescita in un contesto value, dobbiamo anche fare qualche analisi in piu' e determinare la qualita'di questa crescita. Il PEG infatti non ha la stessa efficacia per ogni tipo disettore o capitalizzazione. Ad esempio, e' inefficace per i settori ciclici, come quello dei semiconduttori o delle compagnie aeree, cosi' come per i servizi finanziari, bancari eassicurativi. Questi settori, per motivi differenti, hanno solitamente P/E bassi rispetto al ritmo di crescita e vengono valutati in base alla crescita del book value piuttosto che sulla crescita dei profitti. Inoltre quando la crescita dei profitti e' negativa, il calcolo del PEG e' praticamente inutile. Stessa cosa quando i profitti sono negativi, perche' in questo caso e' il P/E a non avere senso. Ha anche poco senso per aziende che non crescono molto,al ritmo di 1% o 2% l'anno. Infatti se un'azienda avesse questi ritmi di crescita dovrebbe essere quotata a rapporti P/E di 1 o 2 per essere fairly valued, ma questo non accade praticamente mai.Ricordiamo anche che il PEG e' calcolato sui profitti per azione, un numero che come abbiamo gia' visto moltevolte nelle analisi precedenti, puo' essere manipolato alivello contabile. Inoltre le stime sui profitti possono essere soggette ad una stima al ribasso (downgrade). Oppure un forte calo dei mercati puo' portare molti titoli a valutare ad un PEG sotto l'unita' per uncerto periodo di tempo.E la settimana prossima vedremo quale validita' possano avere le stime di crescita date dagli analisti e quale considerare per un calcolo attendibile.
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