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Venerdì 4 Aprile 2008, 13:23
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La settimana che si conclude oggi ha visto un buon rimbalzo delle quotazioni, sui mercati azionari, e finalmente anche una buona performance del nostro mercato, in termini relativi, rispetto alle principali piazze di riferimento. Il segnale tecnico che si era verificato recentemente, sugli indici europei, e che aveva fatto temere il peggio, ovvero la violazione ribassista dei minimi di gennaio, è quindi Dopo alcune sedute in buon denaro, attualmente gli indici sono a ridosso delle prime importanti resistenze tecniche, sulla strada del recupero. Benché il recupero di questi giorni sia stato corposo e violento, non è stato sufficiente a decretare una inversione delle tendenza primaria ribassista: la situazione tecnica rimane ancora immutata. Lo scenario più probabile, a nostro avviso, potrebbe essere quello di una fase laterale della durata di qualche mese, con gli indici ingabbiati tra i minimi di gennaio e marzo, che sono tornati a fungere da supporti, e le resistenze che, a nostro avviso, non sono lontane dai livelli raggiunti attualmente dalle quotazioni. In altre parole, riteniamo che lo spazio di ulteriore apprezzamento degli indici sia limitato, e che l'ipervenduto si possa smaltire più facilmente con un ampio movimento di trading range, piuttosto che con un ulteriore marcato rialzo. Inoltre, le possibilità che l'eventuale trading range possa sfociare, più avanti nel corso del 2008, in un nuovo e definitivo test dei minimi di gennaio, sono ancora del tutto concrete. A sostegno della nostra ipotesi ci sono le stesse indicazioni tecniche che abbiamo rilevato ormai da alcune settimane: il comportamento degli oscillatori, le statistiche del mercato delle opzioni sembrano indicare tuttora che il ciclo ribassista non è completo. Per quanto riguarda il breve termine, ipotizziamo che l'area 34000 di spmib sia un target raggiungibile, nelle prossime sedute, ma che esso possa anche rappresentare il target finale dell'attuale rimbalzo del mercato, per lo meno in un orizzonte di qualche settimana. Al di spora di esso, l'area 35000/35500 costituirà una resistenza ancora più forte, per il nostro indice. Sintetizzando: possibile fase laterale tra 32000/32500 e 35000/35500 per qualche mese, diciamo sino a giugno, e poi nuove tensioni al ribasso. Nel breve, target a 34000, e poi range tra 34000 e 32500 per qualche settimana. VOLATILITA'/PREZZI VOLATILITA' IMPLICITA ( OPZIONI INDICE MIBO30) = APRILE CALL ATM= 19,5% PUT ATM=19,7% CALL OTM=17,2% PUT OTM=23,3% SETTEMBRE CALL ATM= 22,1% PUT ATM=20,5% CALL OTM=20,7% PUT OTM=22,8% VOLATILITA' STATISTICA ( INDICE S&PMIB, 21 GG) = 30,47% La violenza del rimbalzo in corso ha fatto sì che la volatilità statistica dell'indice spimb sia salita, portandosi al di sopra della soglia del 30%, in sintonia con i movimenti dell'indice. Raramente si osserva una correlazione positiva tra l'indice e la volatilità statistica: normalmente, al contrario, quando l'indice sale la volatilità scende. Il comportamento delle opzioni è stato più conforme a questa regola empirica: i prezzi, con il procedere del recupero dell'spmib, sono calati, sopratutto per quel che riguarda la scadenza di aprile. La volatilità implicita espressa da questa scadenza è diminuita di circa 2 punti percentuali, rispetto alla rilevazione della scorsa settimana. Sulla scadenza di settembre, invece, la riduzione è decisamente inferiore, e i prezzi sono molto più stabili. La volatilità implicita è tornata su livelli bassi, e riteniamo che gli spazi di ulteriore calo siano limitati. Una correzione dell'indice, anche di breve durata, potrebbe al contrario riportare la volatilità implicita, prezzata nelle opzioni, ad aumentare di 1/2 punti percentuali. OPEN INTEREST O.I. CALL=106262 O.I. PUT=111842 DIFF ( media a 7 gg )= -5193 L'open interest totale riprende il suo lento cammino al rialzo, dopo il calo determinato dalla scadenza di marzo, e presumibilmente a ridosso della scadenza di giugno raggiungerà o supererà il livelli record appena fatti segnare. In settimana i volumi sono stati elevati, come vedremo meglio nella sezione successiva, e il differenziale di open interest, che era tornato positivo, dopo anni di permanenza in zona negativa, è calato ancora marginalmente. Questo è accaduto dopo la scadenza di marzo, segnalando che probabilmente prima di allora erano state aperte posizioni sulle call, che in seguito non sono state rimpiazzate. Questo fattore potrebbe indicare un certo ottimismo di breve, o almeno un allentamento della tensione, sul mercato. La nostra sensazione è che sui minimi recentemente toccati dall'indice, e anche sul successivo recupero, qualche istituzionale sia timidamente tornato a ricostituire i portafogli azionari, richiedendo quindi copertura con le put. Probabilmente la speculazione ha fatto il resto, vendendo put per incassare premi che, sino alla scorsa settimana, erano generosi. Il rimbalzo, dell'indice, che certamente è stato corroborato dallo short covering, mostra anche una componente di nuovi investimenti sul mercato azionario, da parte di chi ritiene che il peggio sia alle spalle, o che comunque i prezzi attuali siano attraenti. VOLUMI CALL/PUT RATIO ( MEDIA A 8 GG ) = 1,02 In settimana i volumi sono stati molto buoni, particolarmente nei primi due giorni di aprile, in cui sono stati superati i 20.000 lotti totali. Presumibilmente, la forte accelerazione dell'indice spmib, che si è verificata proprio il primo di aprile, ha indotto gli operatori a frettolose sistemazioni di posizioni, che si sono tradotte in un forte volume di scambi. C'è stato anche un sostanziale equilibrio tra call e put trattate. Il call/put ratio è sempre nella fascia alta della consueta banda di oscillazione, segnalando che il rimbalzo può procedere ancora. Per quanto riguarda la scadenza di aprile, abbiamo notato un forte interesse per le call 33000 e 34000. Dario Daolio – www.optfuture.com Per ulteriori informazioni visita il sito di Trend Online Scopri le migliori azioni per fare trading questa settimana! |
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