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Giovedì 15 Maggio 2008, 11:00

Analisi America: Individuare i segnali negativi Di FinanzaWorld staff Una delle chiavi del successo di un buon investimento e' saper investire in maniera razionale, dominando le proprie emozioni nei momenti piu' difficili.Psicologicamente tendiamo ad esaltare i successi di Borsa e a sottovalutare le operazioni meno riuscite, ma si puo' imparare molto anche dagli errori commessi nel corso dei nostri investimenti, che di solito si possono ricondurre a:- portafoglio troppo rischioso o  I TEMI DEL GIORNO Mercati azionari e rally estivo Il rimbalzo non deve ingannare! Yahoo!-Google, accordo firmato Borsa: analisi del periodo Il dollaro cresce, in attesa G8 Forbes: Top 100 Celebrities VIDEO NEWS | ULTIM'ORA speculativo; - mancanza di una strategia di uscita; - incorretta valutazione del business o della situazione finanziaria.Del primo problema, una corretta allocazione dei titoli in portafoglio, abbiamo gia' discusso piu' volte e continueremo a farlo con una newsletter apposita nelle prossime settimane.La corretta strategia di uscita, invece, consiste nell'applicazione dello stop loss e del take profit, come ben sanno gli iscritti ai nostri servizi premium.Altrettanto importante e' pero' saper trovare i possibili segnali negativi nei dati finanziari di un'azienda, anche se trovarne non vuol dire necessariamente che il titolo non sia un buon acquisto o una sicura vendita, ma sicuramente che l’analisi dell’aziende deve essere piu' approfondita.Abbiamo dedicato le ultime analisi ad individuare i parametri chiave sia qualitativi che quantitativi che ci permettano di trovare le giuste aziende su cui investire.Questa settimana invece discuteremo di quali sono alcuni dei segnali negativi che possono essere scovati andando a leggere con attenzione le comunicazioni trimestrali ed annuali emesse dalle societa’.Entro 35 giorni dalla chiusura fiscale di un trimestre, le aziende quotate devono pubblicare un resoconto dello stato del business, in un modulo detto 10-Q, mentre annualmente il resoconto viene stilato sul modulo 10-K.In ogni comunicazione, sia trimestrale che annuale, vi sono tre indicazioni fondamentali:l'income statement, il balance sheet ed il cash flow statement.L'income statement rappresenta il risultato finanziario del business nel periodo di riferimento, e partendo dal fatturato e sottraendo le spese sostenute, sia per motivi operativi che fiscali, si arriva al profitto (o perdita) netto.Il balance sheet invece rappresenta l'insieme degli attivi e passivi dell'azienda ed il cash flow statement indica il flusso di cassa in ingresso ed uscita nel periodo.Bilanci alla mano, possiamo scovare alcuni potenziali indicatori di problemi in arrivo:- gli accounts receivable (A/R) e/o l'inventario crescono piu' velocemente delle vendite; - il profitto netto (net income) cresce piu' velocemente del flusso di cassa operativo; - un incremento dei day sales outstanding.Vi state chiedendo cosa siano gli accounts receivable e l'inventario? Ne abbiamo gia' discusso qui:http://www.finanzaworld.it/content/read/8695/8695/valutazione-dell-fcf-terza-e-ultima-parteGli A/R sono indicati nel foglio di bilancio (balance sheet) di ogni relazione trimestrale, mentre il fatturato e' indicato nell'income statement.Sia A/R che inventario fanno parte dei current assets del bilancio di un'azienda, ossia costituiscono beni che l'azienda puo' convertire in denaro in cio' che viene chiamato un operating cycle, cioe' il temponecessario per vendere un prodotto e per ricevere i soldi della vendita.Una crescita degli A/R piu' veloce del ritmo del fatturato, puo' indicare che l'azienda sta ottenendo i pagamenti per i propri prodotti o servizi ad un velocita' piu' bassa rispetto al ritmo delle vendite e cio’ puo' accadere perche' i clienti stanno usufruendo di termini di pagamento piu' favorevoli o particolari condizioni di sconto, ma anche perche' l'azienda non ha la forza commerciale per richiedere un pagamento immediato dei propri servizi.Il modo piu' rapido per verificare la crescita degli A/R e' di controllare il trend rispetto ai trimestri precedenti, ma anche rispetto agli anni passati, e quindi confrontare questa crescita con quella del fatturato relativamente allo stesso periodo.Anche l'inventario puo' crescere piu' velocemente delle vendite per molte ragioni.L'azienda potrebbe essere in procinto di introdurre un nuovo prodotto sul mercato e accumulando merce in magazzino per non farsi trovare impreparata di fronte al presunto incremento della domanda, ma l’aumentodi inventario potrebbe anche essere imputabile ad un calo della domanda di alcuni prodotti, che quindi si accumulano, costringendo poi lasocieta’ ad operazioni di svendita.Andiamo a vedere un caso pratico, con i dati dell'ultimo trimestre di Garmin (NASDAQ (NASDAQ: notizie) :GRMN), confrontandoli con quelli dello stesso periodo dell'anno precedente.Purtroppo i dati di Yahoo Finance mostrano solo i risultati degli ultimi 4 trimestri, quindi questa volta leggiamo i valori sul sito della Reuters, a questo link:http://stocks.us.reuters.com/stocks/incomeStatement.asp?symbol=GRMN.O& period=QPossiamo vedere come tra il primo trimestre 2008 ed il primo trimestre 2007, il fatturato (total revenue) sia cresciuto del 35%.Verifichiamo ora la crescita degli accounts receivable:http://stocks.us.reuters.com/stocks/balanceSheet.asp?symbol=GRMN.O& period=QIl dato che ci interessa e' indicato come 'Total Receivables, net' e possiamo vedere che la variazione rispetto all'anno precedente e' stata di oltre il 54%. uindi ben superiore all'incremento del fatturato.Non solo, l'inventario (Total Inventory) e' aumentato addirittura del 139%, ben quattro volte l'incremento del fatturato.I dati della Reuters riportano anche che tipo di merce e' in inventario: prodotto finito (Inventory - Finished Goods), prodotto che non e' ancora stato completato (Inventory - Work in Progress) e materie prime utilizzate per la creazione del prodotto (Inventory - Raw Materials).E i valori che mostrano l'incremento maggiore sono proprio quelli del prodotto finito, in crescita del 162% nel giro di un anno.Insomma, Garmin (NASDAQ: GRMN - notizie) seppure vendendo piu' navigatori GPS rispetto all'anno passato, riesce ad acquisire i pagamenti con la stessa velocita' e soprattutto sta accumulando grosse quantita' di prodotti invendutinei suoi magazzini.Se questo risultato sia dovuto ad una anomalia di breve periodo o ad un deterioramento del business nel lungo termine questo ancora non lo sappiamo, ma di sicuro siamo di fronte ad un primo segnale diallarme.La prossima settimana discuteremo gli altri possibili segnali. --------------------------- --------------------------- Attenzione: se vuoi leggere ogni giorno Francesco Carlà, seguendo le operazioni che effettua in borsa, vai sul sito di FinanzaWorld, puoi provare la newsletter GRATIS! 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