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Vittoria Assicurazioni a sconto rispetto all'EEV
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Gli investitori che hanno creduto in Vittoria Assicurazioni (Milano: VAS.MI - notizie) dal 2002 (ottobre) ad oggi si sono tolti molte soddisfazioni. La performance in borsa nel periodo considerato è pari al 320%, senza contare i dividendi, risultato di gran lunga migliore rispetto al Mibtel (+ 70% nello stesso
periodo).
L'andamento in borsa è collegabile alla crescita degli utili della società passati da un valore di 14 mln di euro del 31/12/2002 a circa 30 mln di euro non considerando le poste straordinarie nel 2007. Oltre alle azioni sono quotate alla borsa italiana anche le obbligazioni convertibili emesse nel 2001 a 100 e con scadenza nel 2016. Il prezzo di ieri delle convertibili era di 230 euro (+ 130%). Il 2007 per Vittoria Assicurazioni si è chiuso con una raccolta assicurativa in crescita dell'8,4% a 636,5 mln di euro ed un utile netto a 89,6 mln di euro (+ 153%). Escludendo le componenti non ricorrenti, la plusvalenza di 66,5 mln di euro per la vendita di Cogedim e la svalutazione di 6,6 mln di euro della partecipazione in Camfin (Milano: CMF.MI - notizie) , l'utile netto è pari a circa 30 mln di euro (- 15%). La contrazione è riconducibile alle problematiche connesse all'introduzione del risarcimento diretto ed al decreto Bersani. Il consiglio di amministrazione ha approvato il piano industriale 2008/2012 che prevede un aumento del 50% dei premi emessi nel Ramo Danni, un Roe consolidato medio superiore del 12,5% ed un yeald (dividendi distribuiti / utile netto) superiore al 20%. Nell'ultimo periodo il titolo è sotto l'attenzione del mercato a causa della sua esposizione nel mercato immobiliare. Vittoria infatti possiede diverse partecipazioni tra cui Acacia 2000 srl, società del gruppo costituita da un'area edificabile a destinazione residenziale a Milano, nella zona di Portello (ex fiera di Milano) che potrebbe beneficiare dell'Expo 2015. Il settore immobiliare, iscritto a bilancio per 360 mln di euro, con debiti netti per 162 mln di euro, rappresenta una quota importante degli investimenti di Vittoria (31%). Gli ultimi dati del settore immobiliare evidenziano tuttavia un forte calo delle compravendite e molti operatori stimano per i prossimi anni prezzi stabili. L'indicatore fondamentale per individuare il valore delle società assicurative è l'embedded value (EEV). L'ultimo dato disponibile comunicato dalla società è quello relativo all'esercizio 2006 pari a 244,9 mln di euro. Tuttavia considerando il patrimonio netto di gruppo al 31/12/07 pari a 320 mln di euro e prudenzialmente stimando un valore del portafoglio vita in linea con quello dell'anno precedente si ottiene un EEV pari a 338,6 mln di euro. La capitalizzazione in borsa del titolo è di 411 mln di euro a premio quindi del 21% rispetto all'EEV.
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