Viceversa un CW che sia Out of the money a scadenza verrà automaticamente abbandonato, senza che venga generato alcun flusso di cassa.

Effetto Leva
Acquistando un CW, l'investitore paga solo il premio e non l'intero ammontare che corrisponderebbe al nozionale controllato, beneficiando pertanto di quello che viene definito un Effetto Leva.

In altre parole, attraverso i covered warrant l'investitore può controllare un determinato quantitativo di azioni (e quindi di poter usufruire degli stessi guadagni e perdite che avrebbe se possedesse tale quantitativo di azioni) investendo un capitale ridotto rispetto a quello necessario per garantirsene il possesso.

Supponiamo che un investitore acquisti 1.000 CW sull'azione Italgas con multiplo 0,1. Consideriamo per ipotesi che il premio da versare sia di 0,2 mentre il prezzo dell'azione Italgas sia pari a 9,8 euro. Se l'investitore volesse comprare 1.000 azioni Italgas dovrebbe spendere 9.800 euro, mentre comprando 10.000 warrants spenderebbe solo 2.000 euro, per controllare comunque 1.000 azioni. A parità di nozionale, quindi, l'investitore in Warrant spende meno dell'investitore che compera direttamente le azioni. L'effetto leva misura quante volte il rendimento potenziale di un CW supera il rendimento ottenibile comperando un azione, ovvero la reattività. La reattività viene anche definita gearing e viene misurata dal rapporto: Gearing = (prezzo del sottostante/prezzo del CW) x multiplo.

L'effetto leva esprime il rialzo del prezzo del CW per un rialzo percentuale del prezzo del sottostante (nel caso di una Put, viceversa, lo stesso esprime il rialzo del CW per un ribasso percentuale del sottostante). Consideriamo per esempio l'acquisto di un warrant ATM con scadenza ad un anno avente come underlying l'azione Generali il cui prezzo di mercato sia pari a 35 euro, un premio di 0,5 euro, ed un moltiplicatore pari a 0,1. Il gearing sarà pari a 7 volte. Se dunque il titolo Generali salirà del 10%, a 38,5 euro, il CW si apprezzerà del 70% a 0,850 euro. Ovviamente l'effetto leva agisce anche in negativo, amplificando in termini percentuali le perdite rispetto a quelle subite dall'underlying in caso di una direzione nel movimento contraria a quella desiderata.

L'effetto leva apparirà tanto più alto quanto più il warrant è OTM, tenendo però presente, in questo caso, che il ritorno potenziale sull'investimento effettuato sarà molto elevato, in caso di forte movimento nei prezzi, ma altrettanto basse saranno le probabilità di evento favorevole.